英國(guó)將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月23日公投決定是否留在歐盟，其結(jié)果被全球市場(chǎng)高度關(guān)注。

首先要明白，所謂“英國(guó)脫歐”，并不是從地緣上脫離歐洲，而是一種政治上的考量，即脫離歐盟。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，英國(guó)一旦脫歐，引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊。

近期全球投資者避險(xiǎn)情緒顯著上升，市場(chǎng)波動(dòng)性也增加了。投資者紛紛投資美國(guó)國(guó)債，德國(guó)、瑞士和日本的主權(quán)債務(wù)都已經(jīng)跌至負(fù)利率區(qū)間，美國(guó)國(guó)債收益率也跌至四年前的最低水平。美國(guó)金融大鱷索羅斯周二警告稱，如果英國(guó)決定退出歐盟將可能觸發(fā)“黑色星期五”，英鎊將遭遇大規(guī)模拋售，英國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退。

1.人民幣可能影響國(guó)際化進(jìn)程

對(duì)中國(guó)而言，首當(dāng)其沖的或是人民幣匯率。

作為重要的國(guó)際金融中心，倫敦已成為人民幣在亞洲以外最重要的交易中心之一，在人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略中處于關(guān)鍵。人民幣國(guó)際化一直是中國(guó)努力的目標(biāo)，它將使中國(guó)發(fā)行人民幣債券、擺脫對(duì)外國(guó)貨幣的依賴，從而成為可影響世界金融的真正大國(guó)。若英國(guó)脫歐，倫敦是否仍將為人民幣國(guó)際化提供橋頭堡作用，將打上大大的問(wèn)號(hào)。“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，英國(guó)金融業(yè)面臨的沖擊可能影響人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。作為人民幣在歐洲最重要的離岸中心，倫敦在歐洲統(tǒng)一大市場(chǎng)中地位的下滑，將對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展形成制約。”盤古宏觀分析師張明表示。

而一旦英國(guó)脫歐，英鎊、歐元必將下跌，進(jìn)一步打壓市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致金價(jià)飆漲，推動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣兌美元匯率將受巨大壓力。昨天，人民幣兌美元中間價(jià)已經(jīng)大幅貶值279個(gè)基點(diǎn)。

2.英鎊聚散兩依依

英鎊近幾周來(lái)走勢(shì)備感壓力，近幾日每次民調(diào)結(jié)果的公布似乎都牽動(dòng)了英鎊走勢(shì)。市場(chǎng)認(rèn)為，一旦英國(guó)決定離開(kāi)歐盟，英鎊下跌壓力將持續(xù)——瑞銀預(yù)測(cè)英鎊兌美元將會(huì)跌至1.35上下。而且，如果投票結(jié)果引發(fā)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩，導(dǎo)致不確定性升高且投資者更加焦慮不安，英鎊跌勢(shì)還會(huì)持續(xù)。

若英國(guó)決定留在歐盟，英鎊將會(huì)反彈上揚(yáng)，因?yàn)橛?guó)短期不確定因素消退。

如果英國(guó)經(jīng)濟(jì)在公投撥云見(jiàn)日后脫離低迷現(xiàn)況，英鎊兌美元的漲勢(shì)還會(huì)持續(xù)，未來(lái)12個(gè)月瑞銀看升至1.50中段水平。倘若英國(guó)經(jīng)濟(jì)還繼續(xù)受到公投“后遺癥”影響，英鎊可能略微回跌，但將會(huì)高于公投前的匯率。

同時(shí)，近期各國(guó)國(guó)債收益率刷新歷史新低，隨著市場(chǎng)對(duì)英國(guó)脫歐的疑慮上升，全球債市表現(xiàn)趨強(qiáng)，投資者的避險(xiǎn)意愿由此可見(jiàn)一斑。

瑞銀認(rèn)為，如果英國(guó)留在歐盟，投資者擁抱風(fēng)險(xiǎn)的偏好將升溫，進(jìn)而會(huì)推高債券收益率。如果脫歐，將進(jìn)一步打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，債市收益率將繼續(xù)面臨下行壓力。信用利差可能走高，且至少將持續(xù)至英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景變得明朗。

3.資產(chǎn)價(jià)格可能快速波動(dòng)

從金融市場(chǎng)角度，結(jié)合“歐債危機(jī)”等歷史經(jīng)驗(yàn)，如果退歐，短期可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售和全球動(dòng)蕩。英國(guó)和歐元區(qū)首當(dāng)其沖，新興市場(chǎng)也將因風(fēng)險(xiǎn)偏好和匯率兩方面承壓。但劇烈動(dòng)蕩會(huì)進(jìn)一步降低美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，并促使更多央行出手安撫市場(chǎng)。反之，如果不退，風(fēng)險(xiǎn)偏好或再度回歸，跌幅較多的英國(guó)和歐元區(qū)資產(chǎn)、高彈性新興市場(chǎng)受益，但邊際上會(huì)提升美聯(lián)儲(chǔ)加息概率。

申萬(wàn)宏源分析師稱，如果“脫歐”實(shí)現(xiàn)，黃金、債、美元仍會(huì)持續(xù)上漲，美歐股市的壓力很快會(huì)向新興市場(chǎng)蔓延;如果不脫歐，過(guò)去半個(gè)月的調(diào)整會(huì)反轉(zhuǎn)，建議投資者做好防御性動(dòng)作。因?yàn)?ldquo;脫歐”對(duì)整個(gè)債券和資金的配置都會(huì)有深遠(yuǎn)影響，一旦成真收益率下行就不僅僅是短暫的避險(xiǎn)，可能更多的是對(duì)全球復(fù)蘇停滯導(dǎo)致投資時(shí)鐘再次逆轉(zhuǎn)。

瑞銀歐洲團(tuán)隊(duì)指出，英國(guó)退歐如果發(fā)生，中期可能從外貿(mào)、財(cái)政、銀行業(yè)等多個(gè)維度影響歐洲經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，影響程度則取決于后續(xù)各方談判結(jié)果，談判時(shí)間或持續(xù)2年甚至更久。由于不論英國(guó)選民最終如何選擇，資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)快速波動(dòng)，投資者宜多元化配置投資組合以應(yīng)對(duì)這樣的不確定事件。

瑞銀認(rèn)為公投結(jié)果可能在以下三個(gè)主要方面影響英國(guó)股市:經(jīng)濟(jì)前景、匯率調(diào)整和“成本”(風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、融資成本和貿(mào)易成本等)重估。如果脫歐，具有較高英國(guó)本土業(yè)務(wù)敞口的股票，如富時(shí)250、金融和非必需消費(fèi)品行業(yè)個(gè)股可能跑輸大盤，而具有較高美國(guó)敞口的公司則可能有較佳表現(xiàn)。相反，則具有較高英國(guó)敞口的公司將跑贏大盤，而美國(guó)敞口較高者則表現(xiàn)欠佳。

對(duì)港股市場(chǎng)而言，若英國(guó)脫歐將帶來(lái)沖擊，特別是一些在英國(guó)有業(yè)務(wù)的企業(yè)，例如匯控、渣打、長(zhǎng)江基建等。匯控作為權(quán)重股會(huì)對(duì)恒指具有較大影響。若不脫歐，港股大市有望反彈。

4.A股影響應(yīng)有限

目前全球一體化經(jīng)濟(jì)，外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很容易向A股市場(chǎng)傳導(dǎo)。業(yè)內(nèi)人士表示，如果英國(guó)“脫歐”，必然導(dǎo)致全球主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劇烈波動(dòng)，A股同樣存在調(diào)整的可能，但波動(dòng)幅度應(yīng)小于歐美市場(chǎng)。相對(duì)而言，前期漲幅過(guò)高過(guò)大的次新股、沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐純概念股影響會(huì)較大，因此倉(cāng)位較高的投資者盡量減倉(cāng)，控制好手中底倉(cāng)。相反，受益避險(xiǎn)情緒升溫的黃金貴金屬等板塊個(gè)股可以關(guān)注。如果公投結(jié)果是不脫歐，市場(chǎng)可能會(huì)有小反彈行情。

不過(guò)也有分析師認(rèn)為，A股市場(chǎng)并非完全向海外市場(chǎng)開(kāi)放，國(guó)內(nèi)政策以及上市公司基本面是股市表現(xiàn)的主要決定因素，環(huán)球市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股的影響有限。相較于歐洲公投，A股市場(chǎng)的投資者關(guān)注點(diǎn)仍然在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策前景。

中國(guó)資本市場(chǎng)一直有其自身運(yùn)行規(guī)律，下半年可能仍然維持震蕩市。若是脫歐不成，可能迅速開(kāi)啟一波反彈行情。招商證券策略研究主管分析師王稹表示，2016年下半年A股市場(chǎng)局部賺錢效應(yīng)依然存在。雖然風(fēng)險(xiǎn)事件可能瞬間影響投資者情緒，但是拉長(zhǎng)了來(lái)看，目前尚沒(méi)有可預(yù)見(jiàn)的特殊事件能夠改變市場(chǎng)的當(dāng)前狀態(tài)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)可能寬幅震蕩向上。

無(wú)論結(jié)果如何，投資者當(dāng)前應(yīng)避免持有過(guò)多英鎊資產(chǎn)。由于外匯、固定收益或股票市場(chǎng)可能對(duì)仍在發(fā)酵的事件出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)，并引發(fā)價(jià)格錯(cuò)配，投資者不妨密切監(jiān)測(cè)自己持倉(cāng)，藝高的可以博一把對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

5.海淘、旅游赴美不劃算、日淘成本也會(huì)增加

英國(guó)脫歐一旦成真，伴隨著英鎊、歐元暴跌、美元走高，雖然人民幣匯率在一定程度上也會(huì)受到?jīng)_擊而走貶，但相對(duì)英鎊、歐元肯定緩和許多。這也意味著，去歐洲旅行或許能減少支出。不過(guò)，凡事有利有弊。赴美旅游、美淘肯定是不劃算了，對(duì)于熱衷去日本買買買的國(guó)人來(lái)說(shuō)，隨著資金涌入避險(xiǎn)貨幣日元，人民幣兌日元將可能走貶，因此赴日旅游的成本也會(huì)增加，日淘也是如此。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，日本央行或許會(huì)在和全球其他主要國(guó)家和地區(qū)央行協(xié)調(diào)后，于7月28-29日會(huì)議前宣布加大刺激力度，從而促使日元貶值。

6.房地產(chǎn)投資英國(guó)房產(chǎn)會(huì)更謹(jǐn)慎

近年來(lái)，英國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)一直是中國(guó)投資者比較熱衷的。不過(guò)，脫歐公投已經(jīng)對(duì)英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)造成了影響。數(shù)據(jù)顯示，在投資規(guī)模方面，2016年第一季度同比回落31%，倫敦地區(qū)降低了11%。一旦脫歐，伴隨著英鎊的暴跌，英國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格將會(huì)下降，那么中國(guó)投資者還會(huì)對(duì)英國(guó)的房地產(chǎn)感興趣嗎?日前，仲量聯(lián)行一份針對(duì)84名投資者的調(diào)查顯示，約有32%的租戶和45%的物業(yè)投資者表示在投票之前將對(duì)英國(guó)房地產(chǎn)持觀望態(tài)度。在接受調(diào)查的租戶中，10人認(rèn)為脫歐會(huì)引起更多謹(jǐn)慎，房屋租賃行為會(huì)減少。

物業(yè)投資者則顯得樂(lè)觀一些，62%的人表示即使英國(guó)脫歐，既定的投資戰(zhàn)略也不會(huì)改變，然而有77%的人認(rèn)為，倫敦的辦公樓市場(chǎng)是最容易受到投票結(jié)果沖擊的部分。

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