貶值”——人民幣市場近段時(shí)間內(nèi)的絕對關(guān)鍵詞。

根據(jù)中國外匯交易中心10月28日公布的數(shù)據(jù)，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7858元，繼上一日下調(diào)122個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2010年9月以來新低。28日盤中，離岸人民幣兌美元一度跌至6.7987同樣創(chuàng)下歷史新低。受多重因素影響，僅10月份，人民幣貶值將近1.4%。而截至2016年上半年，CFETS人民幣匯率指數(shù)為95.02，已經(jīng)較2015年末貶值5.86%。

不過人民幣貶值卻意外“催熱”了原本低迷的外貿(mào)市場。正在召開的第120屆廣交會(huì)二期上，不少企業(yè)表示人民幣貶值讓企業(yè)重拾價(jià)格優(yōu)勢。

貶值帶來一定利好

“人民幣疲弱是否是貿(mào)易穩(wěn)定的主要原因還不確定，但無疑人民幣走低對出口有利。”星展銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柯大任分析稱。

“今年人民幣貶值對我們構(gòu)成較大的利好。”東莞市茶山百樂玩具廠負(fù)責(zé)人陸利明向《中國經(jīng)營報(bào)》記者介紹，“我們今年部分訂單是去年甚至前年結(jié)算的，當(dāng)時(shí)匯率是6.2，而現(xiàn)在是6.7，預(yù)計(jì)利潤增長5%左右。”

據(jù)他透露，盡管今年俄羅斯客戶還沒下訂單，但人民幣貶值已經(jīng)讓歐美客戶愿意來接洽訂單，讓他們采購的中國玩具產(chǎn)品更便宜。該企業(yè)玩具產(chǎn)品主要出口日本、俄羅斯與歐美等國家。

海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)指出，今年前三季度,我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值17.53萬億元人民幣，同比下降1.9%，但呈現(xiàn)出進(jìn)出口逐季回穩(wěn)等特點(diǎn)。

自今年７月份起，我國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)已連續(xù)3個(gè)月環(huán)比回升，表明第四季度出口壓力有望減輕。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，９月份，我國出口經(jīng)理人指數(shù)為39.9，回升1.2；新增出口訂單指數(shù)40.3，回升1.9；經(jīng)理人信心指數(shù)45.5，回升１。

已經(jīng)結(jié)束的本屆廣交會(huì)一期數(shù)據(jù)顯示，廣交會(huì)機(jī)電館成交額為72.2億美元，其中品牌展區(qū)成交額占機(jī)電產(chǎn)品總成交額的44.74％，同比增長26.74％。廣州交易團(tuán)對本屆參展企業(yè)的調(diào)查問卷反饋顯示：超五成出口企業(yè)對未來走勢預(yù)測穩(wěn)中向好，多數(shù)企業(yè)預(yù)期全年出口實(shí)現(xiàn)同比增長。

“‘貶值’或 ‘升值’都是中性詞，沒有絕對的好壞，都具有雙面性。一個(gè)國家的貨幣貶值，有時(shí)其實(shí)是一種策略，特別是有控制、有節(jié)奏的貶值，中國的出口企業(yè)將直接受益。”前海開源外向企業(yè)股票型證券投資基金擬任基金經(jīng)理蘇天杉表示。

“本輪人民幣貶值是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果，其中外因?yàn)橹?，?nèi)因?yàn)檩o。”對于本輪人民幣貶值原因，中國銀行(3.380, -0.03, -0.88%)國際金融研究所研究員趙雪情表示，本輪貶值主要受美元走強(qiáng)的市場大趨勢牽引。目前，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程始終是全球外匯市場波動(dòng)的主線。近期，美國通脹預(yù)期、就業(yè)、制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)良好，美聯(lián)儲(chǔ)官員講話不斷釋放加息信號，致使12月加息預(yù)期上升，支撐美元大幅走強(qiáng)。同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)下行、貨幣寬松及不確定性上升等影響，歐元、英鎊、日元等匯率走弱，進(jìn)一步推動(dòng)美元匯率上升。10月25日，美元指數(shù)一度突破99，創(chuàng)今年2月以來新高，致使人民幣匯率嚴(yán)重承壓。

數(shù)據(jù)顯示，過去18個(gè)月內(nèi)，人民幣兌美元，歐元和日元下跌15％。

“今年，人民幣兌美元匯率呈貶值態(tài)勢，對不同行業(yè)的影響存在差異。”在趙雪情看來，盡管人民幣對美元匯率呈貶值態(tài)勢，但對不同行業(yè)的影響存在差異：人民幣貶值利空進(jìn)口比重高、美元負(fù)債規(guī)模大、擁有高流動(dòng)性或巨額人民幣資產(chǎn)的行業(yè)，如航空行業(yè)、進(jìn)口經(jīng)銷行業(yè)；反之，人民幣貶值利好出口比重高、外幣資產(chǎn)多或擁有產(chǎn)品國際定價(jià)權(quán)的行業(yè)，如出口為主的制造業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)。對于具體企業(yè)來說，則需要深層次分析。”例如，某手機(jī)制造商產(chǎn)品主要出口美國，人民幣貶值則帶來利好，但若是其核心生產(chǎn)要件由美國進(jìn)口，銷售市場主要在國內(nèi)，則人民幣貶值將帶來負(fù)面沖擊。

針對人民幣貶值的問題，陸利明坦言，現(xiàn)在報(bào)價(jià)時(shí)一般按現(xiàn)在的匯率去折算人民幣。目前企業(yè)不敢按未兌現(xiàn)的匯率報(bào)價(jià)，以防人民幣未來貶值程度生變，企業(yè)利潤會(huì)受損。

“我們非常看好在A股上市的外向出口企業(yè)，這些企業(yè)不但已經(jīng)形成規(guī)模，而且都是全球某個(gè)細(xì)分市場的佼佼者，在人民幣貶值的環(huán)境下，這些企業(yè)的業(yè)績有望得到進(jìn)一步增長。”蘇天杉則認(rèn)為，中國的出口企業(yè)已經(jīng)脫離了以低級產(chǎn)品為主的階段，逐步實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級，技術(shù)含量不斷提升。從投資的角度來說，出口企業(yè)具有極高的價(jià)值。

“人民幣貶值對一些外貿(mào)企業(yè)帶來一定利好。”浙江省民營投資企業(yè)聯(lián)合會(huì)會(huì)長周德文指出，“相比短期的價(jià)格優(yōu)勢，外貿(mào)企業(yè)更希望的是人民幣長期保持相對穩(wěn)定，畢竟只有人民幣匯率的穩(wěn)定才有助他們長期訂單的穩(wěn)定與合理利潤的增長。”

未來貶值空間有限

10月24日，人民幣中間價(jià)報(bào)6.7690貶值132點(diǎn)，刷新6年新低后在10月26日，人民幣匯率中間價(jià)報(bào)6.7705，升值39個(gè)基點(diǎn)，四天來首次上調(diào)。

“這一輪人民幣貶值更多是美元走強(qiáng)導(dǎo)致的，是錨的轉(zhuǎn)換。今年人民幣開啟的兩輪貶值的背景是人民幣兌美元高估的修正。”方正證券(7.460, -0.07, -0.93%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在研報(bào)中寫到。

2014年5月~2015年7月人民幣匯率盯住美元的跡象一直很明顯，被動(dòng)成為世界第二大強(qiáng)勢貨幣。自今年年初人民幣中間價(jià)調(diào)整后，人民幣開始從盯住美元轉(zhuǎn)為盯住一攬子貨幣——即一些非美主要貨幣兌美元在貶值，人民幣為了維系對一攬子貨幣（而非僅美元）的穩(wěn)定性，也會(huì)主動(dòng)相對美元貶值。以10月為例，在人民幣兌美元約1.3%的貶值成分里，有約0.8%是中間價(jià)下調(diào)所致，而只有0.5%左右是人民幣盤中價(jià)下調(diào)所致?？梢姡嗣駧胖虚g價(jià)的下調(diào)是本次貶值主要原因。

盡管外因是此輪人民幣走低的關(guān)鍵因素，但是國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍在艱難企穩(wěn)，但受季節(jié)性購匯、企業(yè)“走出去”購匯、資本外流壓力等影響，市場依然判斷人民幣兌美元仍然存在貶值壓力。

來自官方數(shù)據(jù)顯示，9月末，外匯儲(chǔ)備余額約為31663.8億美元，較8月減少187.8億美元。這是繼7月和8月分別下降41.05億美元和158.9億美元后，中國外匯儲(chǔ)備連續(xù)第三個(gè)月縮水。

“短期內(nèi)，人民幣貶值壓力仍然存在，但下行空間理性可控。”趙雪情對記者稱，未來人民幣加大參考一籃子貨幣力度，10月以來CFETS人民幣匯率指數(shù)有升有跌，總體保持穩(wěn)定。國際外匯市場動(dòng)蕩加劇，國內(nèi)匯率市場化改革有序推進(jìn)，人民幣匯率波動(dòng)性上升是正常現(xiàn)象。

“當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，改革持續(xù)推進(jìn)，市場主體外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識增強(qiáng)，跨境資本流動(dòng)將趨于理性，人民幣匯率跌幅可控。”趙雪情稱。

盡管人民幣兌美元在貶值，但實(shí)際上人民幣相對一籃子貨幣并未貶值，月初至今CFETS人民幣指數(shù)上漲0.24%。

對此，花旗銀行新近研究顯示，該行并不過度擔(dān)憂此波的“人民幣貶值”，預(yù)期人民幣或保持相對穩(wěn)定，對人民幣持中期溫和看跌的觀點(diǎn)。

同時(shí)，花旗銀行對美元的繼續(xù)走強(qiáng)也存疑，并預(yù)計(jì)人民幣匯價(jià)或維持相對穩(wěn)定。該行認(rèn)為，龐大的貿(mào)易盈余說明人民幣本身并沒有被高估。中國政府加強(qiáng)了對于資本出境的管控，或?qū)p少投機(jī)性的資本外流。而人民幣被納入SDR籃子、中國債券市場對海外機(jī)構(gòu)投資者開放，將潛在吸引海外資金的流入。

為此，花旗銀行預(yù)期，人民幣匯價(jià)將維持相對穩(wěn)定，0~3個(gè)月及6~12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)分別為6.78和6.85。

有分析人士也稱，美元在大選月往往表現(xiàn)不佳；目前，美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議臨近，多頭也保持謹(jǐn)慎情緒，尤其，對美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期已完全反映在美元近期漲勢上，因此短期內(nèi)美元指數(shù)上升空間有限，而人民幣匯率則有望保持穩(wěn)定。

中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近日在外媒交流會(huì)上公開表示，在新定價(jià)機(jī)制下，盡管人民幣兌美元10月有所貶值，但兌換一籃子貨幣保持穩(wěn)定；倘若美聯(lián)儲(chǔ)(FED)12月加息，對人民幣匯率影響預(yù)計(jì)有限。

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